Análise da potencial aquisi??o tripartida da PENN na indústria de apostas esportivas

A indústria de apostas esportivas atualmente está em um estado de fluxo, com potenciais aquisi??es e fus?es à vista. Uma dessas possibilidades é a aquisi??o da PENN Entertainment pela Flutter e Boyd Gaming. Este possível acordo tripartido é intrigante, mas complexo, e poderia remodelar significativamente o cenário do mercado doméstico de apostas esportivas.

A PENN Entertainment, uma empresa de jogos que possui mais de três dezenas de propriedades de cassino em todo o país, está considerando uma oferta de aquisi??o da Boyd Gaming Corp. Flutter, a empresa-m?e da FanDuel, manifestou interesse em adquirir certos ativos da PENN Entertainment, incluindo o ESPN BET. Este possível movimento estratégico pode ser o mais recente agito em um mercado em rápida transforma??o desde a histórica decis?o PASPA há menos de sete anos.

A potencial aquisi??o da PENN pela Boyd é complexa. A Boyd, sendo a menor das duas empresas, enfrenta o desafio de adquirir a PENN, que estava sendo negociada por cerca de US$ 20 por a??o, avaliando aproximadamente US$ 9 bilh?es no mês passado. Isso é consideravelmente superior à avalia??o da Boyd, de US$ 7,8 bilh?es na época. Apesar desses desafios, a Flutter, que transferiu sua listagem principal para a Bolsa de Valores de Nova York nesta primavera, está supostamente “analisando” a empresa.

Acordos tripartidos s?o tipicamente complexos, e esta potencial aquisi??o n?o é exce??o. Uma fus?o se torna exponencialmente mais difícil de completar quando outras partes aparecem na mesa de negocia??es. Muitas outras partes precisariam aprovar o acordo, incluindo a Gaming and Leisure Properties, Inc., uma empresa de investimento imobiliário que possui propriedades de cassino da PENN. Com o futuro ds ESPN BET em jogo, uma transa??o exigiria o consentimento da Disney. Do ponto de vista de financiamento, a transa??o potencial envolverá diversos participantes dos mercados de capital. Por fim, um acordo multibilionário poderia levantar preocupa??es antitruste, necessitando aprova??o potencial da Comiss?o Federal de Comércio.

Apesar dessas complexidades, as empresas envolvidas têm familiaridade mútua. Em abril, a PENN nomeou o ex-Diretor de Tecnologia de Entretenimento da Disney, Aaron LaBerge, para liderar sua divis?o on-line. Na semana passada, a Flutter adicionou dois novos membros ao seu Conselho de Administra??o, incluindo a ex-executiva da Disney, Christine McCarthy, que já foi diretora financeira da Disney. Enquanto isso, Boyd recentemente nomeou o ex-banqueiro do Barclays, Michael Hartmeier, para seu conselho, alimentando especula??es de que poderia estar buscando uma transa??o de fus?o e aquisi??o.

Dinamica da PENN Entertainment

Os rumores de fus?es e aquisi??es ganharam for?a nas últimas semanas, depois que o investidor ativista Donerail Group enviou uma carta aos acionistas da PENN solicitando a venda da empresa. O investidor criticou a PENN por gastos excessivos no lado digital.

Em agosto passado, a PENN e a ESPN anunciaram um acordo transformador que resultou no lan?amento do ESPN BET. Dado o reconhecimento universal da marca da rede, a transa??o marcou a primeira vez que uma grande rede emprestou seu nome a uma nova casa de apostas nos EUA. Wayne Kimmel, um proeminente capitalista de risco da Seventy-Six Capital, acredita que o operador pode eventualmente alcan?ar o topo do mercado.

Mas como a ESPN BET ainda n?o completou seu primeiro ano, avaliar o operador como um ativo independente pode ser complicado. Lembre-se, a ESPN BET foi lan?ado em novembro passado, por volta do meio da temporada da NFL. Em setembro, o operador estará ao vivo pela primeira vez na semana de abertura da temporada. Para a ESPN BET, o retorno do futebol americano trará uma enorme oportunidade de aquisi??o de clientes. Barry Jonas, analista da Truist Securities, vê esse período como uma oportunidade para a ESPN BET capitalizar marcos importantes do produto.

Até abril, a ESPN BET alcan?ou uma participa??o de mercado nacional de cerca de 6%, segundo várias estimativas, alinhadas com as proje??es do Barclays do ano passado, próximo ao lan?amento. Na época, o Barclays projetava uma participa??o de mercado OSB de 6,1% no quarto trimestre de 2023, comparado a 2,8% no trimestre anterior com o Barstool Sportsbook. Para o segundo semestre deste ano, os modelos do Barclays esperam que a ESPN BET produza uma participa??o de mercado nacional de cerca de 7%. A participa??o está bem abaixo das expectativas do CEO da PENN Entertainment, Jay Snowden, de mais de 20% até o final de 2027.

No acordo, a PENN pagará à ESPN US$ 1,5 bilh?o ao longo de 10 anos, além de uma op??o de adquirir US$ 500 milh?es em warrants. O acordo inclui uma cláusula de rescis?o após três anos. Devido aos altos custos de aquisi??o de clientes, a PENN observou em maio que seu segmento interativo enfrentará uma faixa de perda de EBITDA ajustado de US$ 475 milh?es a US$ 525 milh?es em 2024. Quanto à Flutter, permanecem dúvidas sobre se a empresa pagará uma quantia considerável para adquirir um concorrente. O balan?o da Flutter está em uma posi??o ideal se a empresa decidir buscar novas oportunidades em fus?es e aquisi??es, escreveu o analista da JMP Securities, Jordan Bender, em uma nota de pesquisa divulgada na ter?a-feira.

A PENN fechou esta semana a US$ 19,70, refletindo uma queda de 1,8% e uma recupera??o desde os mínimos de 2024, quando chegou a negociar a US$ 14, após come?ar o ano em torno de US$ 26 por a??o. A Flutter registrou ganhos fracionários na ter?a-feira, sendo negociada a US$ 198 por a??o, enquanto a Boyd subiu para US$ 54,75.

A Conferência SiGMA Leste Europeu, patrocinada pela Soft2Bet, acontecerá em Budapeste de 2 – 4 de setembro de 2024.