Анализ потенциального трехстороннего приобретения PENN в индустрии ставок на спорт

В настоящее время индустрия спортивных ставок переживает период значительных изменений, сопровождающихся ожидаемыми слияниями и поглощениями. Одной из таких возможностей является приобретение PENN Entertainment компаниями Flutter и Boyd Gaming. Это потенциальное трехстороннее соглашение может значительно изменить рынок ставок на спорт в стране.

PENN Entertainment, компания, владеющая более чем тремя десятками казино по всей стране, рассматривает предложение о покупке от Boyd Gaming Corp. Компания Flutter, владеющая FanDuel, заинтересована в приобретении определенных активов PENN Entertainment, включая ESPN BET. Эта потенциальная сделка может стать очередным значительным событием на рынке, который претерпел существенные изменения после исторического решения PASPA менее семи лет назад.

Потенциальное приобретение PENN компанией Boyd сопряжено с множеством сложностей. Boyd, будучи меньшей из двух компаний, сталкивается с вызовами в приобретении PENN, который торговался около $20 за акцию, что оценивалось примерно в $9 млрд на прошлый месяц. Это значительно выше оценки Boyd в $7,8 млрд на тот момент. Несмотря на эти сложности, Flutter, которая переместила свой основной листинг на Нью-Йоркскую фондовую биржу этой весной, по сообщениям, рассматривает возможность участия в сделке.

Трехсторонние сделки обычно сложны, и это потенциальное приобретение не является исключением. Слияние становится экспоненциально сложнее при участии дополнительных сторон. Многочисленные другие стороны должны будут одобрить сделку, включая Gaming and Leisure Properties, Inc., инвестиционный траст в недвижимость, владеющий розничными казино PENN. Учитывая, что будущее ESPN BET также на кону, потребуется согласие Disney. С финансовой точки зрения, потенциальная сделка потребует участия значительного числа участников капитальных рынков. Наконец, сделка на несколько миллиардов долларов может вызвать антимонопольные вопросы, требующие одобрения Федеральной торговой комиссии.

Несмотря на эти сложности, участвующие компании хорошо знают друг друга. В апреле PENN назначила бывшего технического директора Disney Entertainment Аарона Лабержа на пост руководителя онлайн-подразделения компании. На прошлой неделе Flutter сделала два назначения в совет директоров, включая бывшего руководителя Disney Кристину МакКарти. В свое время МакКарти была главным финансовым директором Disney. Boyd, в свою очередь, недавно назначила бывшего банкира Barclays Майкла Хартмейера в свой совет директоров, что усилило спекуляции о возможной сделке слияния и поглощения.

Динамика PENN Entertainment

Слухи о слиянии и поглощении усилились в последние недели после того, как активист-инвестор Donerail Group направил письмо акционерам PENN с призывом продать компанию. Инвестор выразил критику в адрес PENN за предполагаемые чрезмерные траты на цифровую сторону бизнеса.

В августе прошлого года PENN и ESPN объявили о значительной сделке, которая привела к запуску ESPN BET. Учитывая универсально признанный бренд сети, сделка стала первым случаем, когда крупная сеть дала свое имя новому букмекеру в США. Уэйн Киммел, видный венчурный капиталист из Seventy-Six Capital, считает, что оператор может в конечном итоге занять лидирующие позиции на рынке.

Однако, поскольку ESPN BET еще не отметил свой первый день рождения, оценка оператора как самостоятельного актива может быть сложной. ESPN BET был запущен в ноябре прошлого года примерно в середине сезона НФЛ. К сентябрю оператор будет впервые работать в первую неделю сезона. Для ESPN BET возвращение футбола станет огромной возможностью для привлечения клиентов. Аналитик Truist Securities Барри Джонас считает, что этот период будет возможностью для ESPN BET использовать ключевые продуктовые достижения.

На апрель ESPN BET имел национальную долю рынка около 6%, согласно различным оценкам. Эти цифры соответствуют прогнозам Barclays прошлого года, когда компания запускалась. В то время Barclays прогнозировала долю рынка OSB в 6,1% в четвертом квартале 2023 года по сравнению с 2,8% в предыдущем квартале под брендом Barstool Sportsbook. В модели Barclays на вторую половину этого года ожидается, что ESPN BET будет иметь национальную долю рынка около 7%. Эта доля значительно ниже ожиданий генерального директора PENN Entertainment Джея Сноудена, который прогнозировал долю более 20% к концу 2027 года.

Согласно сделке, PENN платит ESPN $1,5 млрд в течение 10 лет, плюс опцион на приобретение варрантов на сумму $500 млн. Сделка содержит возможность выхода через три года. Учитывая высокие затраты на привлечение клиентов, PENN отметила в мае, что ее интерактивный сегмент столкнется с убытками по скорректированной EBITDA в диапазоне от $475 млн до $525 млн в 2024 году. Что касается Flutter, остаются вопросы, готова ли компания заплатить значительную сумму за привлечение конкурента. Баланс Flutter находится в идеальном положении, если компания решит искать новые возможности для слияний и поглощений, написал аналитик JMP Securities Джордан Бендер в исследовательской заметке, опубликованной во вторник.

На этой неделе PENN торговался по $19,70, снизившись на 1,8%. PENN начал год с примерно $26 за акцию, но восстановился с минимальных значений 2024 года в $14 в прошлом месяце. Flutter показал незначительный прирост во вторник, торгуясь по $198 за акцию, в то время как Boyd увеличился до $54,75.

Саммит SiGMA Восточная Европа пройдет в Будапеште со 2 по 4 сентября 2024 года при поддержке Soft2Bet.